Creșterea datoriei corporative din SUA pentru inteligența artificială testează limitele investitorilor pe măsură ce apare oboseala

Diferențele de randament ale obligațiunilor din sectorul tehnologic față de titlurile de stat americane sunt mai mari decât în piața generală a obligațiunilor investment-grade. Mai mult, investitorii cer randamente tot mai mari pentru obligațiunile legate de inteligența artificială. Un punct critic ar putea apărea dacă cheltuielile pentru AI continuă să crească, arată Reuters.

Valul de emisiuni de datorii care finanțează dezvoltarea inteligenței artificiale testează limitele cererii investitorilor, unii dintre marii cumpărători de obligațiuni avertizând că piața dă semne de suprasolicitare.

Piața inteligenței artificiale dă semne de oboseală

Deși managerii de fonduri rămân încrezători în calitatea creditului companiilor precum Amazon și Alphabet, compania-mamă a Google, aceștia cer tot mai des randamente mai mari pentru a absorbi volumul crescut de emisiuni. Aceasta a ridicat îngrijorări că ar putea apărea un punct critic dacă cheltuielile pentru AI vor continua să crească, arată Reuters.

„Încep să apară semne de suprasolicitare în special în diferențele de randament ale sectorului tehnologic”, a declarat Neil Sutherland, șeful departamentului de venit fix din SUA la Schroders.

Diferențele de randament ale obligațiunilor corporative din tehnologie reprezintă randamentul suplimentar cerut de investitori pentru a deține aceste datorii în comparație cu titlurile de stat americane; diferențele mai mari indică un risc perceput mai ridicat, în timp ce diferențele mai mici reflectă o încredere mai puternică a investitorilor.

„Nu este o problemă de credit în cazul companiilor tehnologice de calitate superioară, precum Amazon și Google. Dar cu cât acestea emit mai multe obligațiuni, cu atât investitorii cer o primă mai mare pentru a absorbi această datorie.”, mai arată expertul.

Analistii au menționat vânzarea recentă de obligațiuni pe termen lung a Amazon, în valoare de 25 de miliarde de dolari, care a fost cotată la aproximativ 120 de puncte de bază peste titlurile de stat. Anul trecut, diferența ar fi fost aproximativ jumătate din aceasta.

„Sectorul tehnologic a trecut de la tranzacționarea substanțial mai bună decât piața la tranzacționarea cu diferențe mai mari decât piața”, a spus Sutherland. „Diferențele mai mari fac ca alte segmente ale pieței să pară mai scumpe din punct de vedere al valorii relative.”

Diferențe de randament în sectorul tehnologic

Diferențele de randament în sectorul tehnologic sunt în prezent de 89 de puncte de bază, cu 9 puncte de bază mai mari decât media pieței generale a obligațiunilor investment-grade, potrivit lui Karen Choi, manager de portofoliu la Capital Group.

Acest fenomen reflectă o schimbare majoră pentru un sector care, în mod tradițional, a beneficiat de unele dintre cele mai mici diferențe de randament în creditul corporativ, datorită bilanțurilor solide și nevoilor relativ modeste de împrumut.

Creșterea emisiunilor de obligațiuni legate de AI, într-un moment în care guvernele continuă să cheltuiască masiv, a fost un factor principal care a împins în sus randamentele titlurilor de stat, deoarece cumpărătorii cer randamente mai mari pentru a continua să achiziționeze valul de obligațiuni lansate pe piață. Orice reducere a emisiunilor din sectorul tehnologic ar putea susține titlurile de stat pe termen lung.

Concesii mai mari

George Catrambone, șeful departamentului de venit fix pentru America la DWS, a spus că investitorii încep să ceară concesii mai mari pe măsură ce volumele de emisiuni ating niveluri record.

Emisiunile de datorii ale marilor companii AI au ajuns la 220 de miliarde de dolari în 2026, conform celor mai recente date BNP Paribas din 10 august. Aceasta reprezintă o creștere de aproximativ 207 miliarde de dolari față de aceeași perioadă a anului trecut, când totalul a fost de 12,5 miliarde de dolari.

Analistii au spus că oferta de obligațiuni a Alphabet de la începutul lunii a fost bine primită, dar a necesitat totuși o concesie de aproximativ 10-15 puncte de bază în raport cu obligațiunile existente.

„Emisiunile din ianuarie comparativ cu cele din august arată diferit”, a spus Catrambone, menționând că oboseala începe să se instaleze.

Investitorii nu mai sunt așa de siguri de inteligența artificială

La începutul anului, tranzacțiile legate de AI au fost absorbite fără prea multe rezerve din partea investitorilor, însă tranzacțiile recente au necesitat randamente mai mari pentru a fi plasate, ceea ce sugerează o prudență crescută a investitorilor tradiționali la nivelurile actuale de diferențe de randament și maturități.

Catrambone a mai spus că piața obligațiunilor investment-grade a suferit o schimbare majoră. Companiile care anterior aveau nevoi mai mici de finanțare și emiteau în principal datorii pe termen scurt, acum contractă împrumuturi mult mai mari și emit mai multe obligațiuni pe termen lung pentru a finanța cheltuielile legate de AI. Aceasta a creat o gamă mai largă de obligațiuni cu maturități diferite.

Cu toate acestea, investitorii spun că situația nu este încă alarmantă. Marile companii AI continuă să aibă ratinguri corporative puternice și fluxuri de numerar substanțiale, au precizat analiștii.

Totuși, dinamica ofertei începe să prevaleze asupra fundamentelor, mai ales în ceea ce privește prețurile obligațiunilor.

Karen Choi de la Capital Group a spus că investitorii străini, fondurile de pensii și companiile de asigurări au absorbit până acum o parte din emisiunile legate de AI. Indicele obligațiunilor corporative investment-grade oferă în prezent un randament de aproximativ 5,4%, în linie cu mediile pe termen lung, ceea ce susține cererea.

Limite practice

Riscul mai mare ar putea fi însă mai puțin legat de cererea generală și mai mult de limitele practice cu care se confruntă portofoliile instituționale.

„Depinde foarte mult de câtă datorie poate absorbi această piață”, a spus Choi.

Mulți investitori din fonduri de pensii și asigurări limitează expunerea la emitenți individuali la aproximativ 2-3% din active, a adăugat ea. Pe măsură ce aceleași câteva companii AI emit datorii în mod repetat, aceste limite devin tot mai importante.

Riscul crește în special dacă împrumuturile rămân concentrate în timp. Choi a subliniat că diversificarea este importantă pentru clienți și că mulți „nu vor să deschidă un extras de cont și să constate că dețin 10% dintr-o singură obligațiune”, evidențiind constrângerile de portofoliu care ar putea limita în cele din urmă cererea.

După ani în care companiile tehnologice au beneficiat de o cerere aparent nelimitată din partea investitorilor în obligațiuni, acestea constată acum că piața pune întrebarea cât este dispusă să plătească pentru a finanța cursa pentru AI.

„Nu este un cec în alb”, a spus Catrambone de la DWS. „Dacă aceste companii continuă să acceseze piața în mod repetat, concesiile vor crește, iar diferențele de randament se vor lărgi.”